近期，亿利洁能（600277）发布公告，拟以16.34亿元收购大股东亿利集团乙二醇相关资产，在已具有PVC行业领先地位下，继续深耕煤化工，意在做实做强循环经济产业。记者发现，亿利洁能的转型策略，并非简单的关联交易，而是紧紧依赖其三级增长战略，一步步脚踏实地实现完成，并已初见成效。

如果从三年前开启转型模式算起，亿利洁能采取资产“先退后进”的方式，与亿利集团共发生过5笔关联交易。先后退出药业和贸易资产，进入光伏和乙二醇资产。由于交易双方为关联方而备受关注。

近期，记者查阅亿利洁能三年来相关公告，逐步厘清“真相”。

资产“腾挪”

亿利洁能先清退非主业及亏损企业，盘活现金流，再继续夯实循环经济业务。

从时间上看，公司资产出售主要集中在2016年。包头中药、库伦蒙药、亿利中药、甘草分公司、药业分公司等5家药业公司以及金威运销、天津亿利、亿德盛源等3家贸易公司股权相继出让给亿利集团。

资产收购主要集中在近两年。2017年，收购正利新能源、库布其生态等光伏发电资产以及天津保理公司，2018年，拟收购亿鼎生态和新杭能源。

但出售资产收回的资金只有转让款吗？其实不然。公司在2017年年报披露，共收到资产出售款及债权款合计20.76亿元，其中，2016年，亿利洁能收回7.6亿元，2017年4月前，收回13.1亿元。

其中原因，金威运销等公司在生产经营过程中，与亿利洁能的往来款、拨款，在出售前，由于同属上市公司体系，可以在合并报表范围内抵消，被出售后形成上市公司体系外债权。因此，亿利洁能在出售资产之际，也收回了10.2亿元的债权。

那么，此次亿利洁能收购亿鼎生态和新杭公司资产时，因收购进入上市公司的原有债权如何处理？

公司在回复上交所《问询函》中表示：“鉴于本次因股权收购形成的应收关联方非经营性资金9.16亿元，将在上述交易支付股权转让款中时予以扣除”。若按此计算，亿利洁能此次实际动用现金不到7.2亿元。

如此，加上收购光伏和保理资产，亿利洁能实际支出12.8亿元。如果，再考虑因并购带来的“隐形”利润，则支付对价会更低：光伏资产收购当年即贡献利润0.97亿元。新杭、亿鼎两家公司仅1-5月，已经产生营业收入15.2亿元，净利润2.19亿元，经营性现金流7.9亿元。

资产体检表

亿利洁能公告显示，资产出售定价均依据评估后的资产价值；资产收购定价则采取审计后账面净资产，这样做的优势，是把资产收购当年全年利润和未来利润留给上市公司。另外，收购的资产创利能力也“后劲十足”：

生态光伏项目，是中国第一座因治沙而建设的光伏发电站，依托库布其生态修复优势资源，在修复过、未利用土地上建造生态光伏电站，远比在城市、乡村征地成本更为低廉。亿利洁能不仅极大地提高了土地利用价值，而且幅员辽阔的土地，也为日后拓展产业规模，打下坚实的基础。

亿利洁能一体化复合生态与循环经济立体光伏发电系统兼具“发电、治沙、种植、养殖、扶贫”，实现了“向天要电，向地要绿，扶贫一方”。2017年报显示：光伏电站所发电量除了网损，均实现全额上网。较好地实现了社会效益、经济效益、生态效益、民生效益。今年，在国家严控光伏电站建设指标之际，仍然一次性批复亿利洁能600兆瓦指标，可见国家对亿利生态光伏模式的认可。

新杭能源，是国内煤制乙二醇龙头企业，拥有国内实现产业化和商业化运行的煤制乙二醇装置中，单套开车负荷最高、运行时间最长、产量最高、产品质量最稳定的生产装置，且连续两年“安、稳、长、满、优”运行。

近年来，中国乙二醇消费持续走高，数据显示，2017年，中国乙二醇产能达到 860万吨，产量为623万吨，表观消费量达到1496万吨。预计2018年乙二醇表观消费量将会达到约1750万吨。进口依存度达到60%以上。

2016年至今，石油价格快速上涨、美元升值、中国对美乙二醇采购增加关税等影响，煤制乙二醇已经体现出较强的核心竞争力。

新杭公司在乙二醇技术路线更迭，煤制乙二醇技术尚未产业化、商业化的前提下，率先通过技术创新与实践，具备催化剂使用寿命最长、有效回收氢气降低生产成本、业内单耗最低、优等品率达到97%等竞争优势。

亿鼎生态作为乙二醇产业链上游企业，以煤炭作为工业原料，通过煤气化装置，生产乙二醇原料气和生产以合成氨为基础原料的尿素等农用肥料，产业链完整、具有良好的产销量，在内蒙古周边及全国农业重点区域也都建立了肥料销售市场网络。

值得一提的是，亿鼎生态还通过利用鄂尔多斯市周边丰富的作物秸秆、沙生植物、风化煤、气化细渣等制备成生物质炭原料，发展生物质炭基复混肥，已经取得阶段性成果。

目前，亿鼎生态公司生产的生物质炭基肥，已经在全国多个试验点开展不同作物的田间实验。结果表明，在同等条件下，生物炭基肥可以提高肥效7%-13%，不同程度改良土壤结构。在目前国家农业“减施增效”、“节能减排”政策的引导下，生物质炭基肥为“土壤-肥料-环境”提出了一项综合解决方案，具有很好的市场发展潜力。

​从数据看转型

过去的三年，亿利洁能始终坚持转型不转行，主营资产得到快速优化和提质增效：洁能源收入增长10倍，增加近20亿元；化工（即循环经济）收入增长2倍，增加近60亿元，煤炭业务收入增长13%左右，增加2.3亿元。

经营业绩得到快速提升：营业总收入从80.6亿元，提升至157.4亿元，增幅接近翻倍；每股收益从0.06元提升至0.2元，增幅达333%，每股净资产从4.4元，提升至5.23元，增幅近20%，最为关键的是2017年公司业绩归属于上市公司股东净利润为5.21亿元，扣非净利润4.6亿元，同比增长606.7%。

8月18日，亿利洁能2018年上半年报告显示：营业收入91.38亿元，同比增长27%，净利润3.23亿元，同比增长50.39%；扣非净利润3.56亿元，同比增长215.33%。

在国家持续“去产能”、“去杠杆”的大环境下，公司核心主业体现出强劲的增长动力，延续高增长态势。可见，亿利洁能作为亿利集团唯一的上市公司，已经发挥出亿利集团强大的生态环保+清洁能源的产业竞争优势。